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html模版“自上而下”与“自下而上”的差别在哪?

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概括的说,gcgccc黄金城,自上而下方法(top down)是从一般性到具体性(from the general to the specific)的分析过程,相反地,自下而上方法(bottom up) 则是从具体性到一般性。在投资领域的应用,自上而下分析是在投资决策过程中考量广泛的因子种类,这些因子往往和宏观经济密不可分,如经济增长驱动力,就业情况,利率走势甚至物价水准变化等,基于这些因子的综合判断,然后在市场周期中挖掘投资机会。相比之下,自下而上方法则采取完全不同的分析框架,从个别的基金(或股票)开始,基于微观的维度来分析其基本面表现,同时评估对应的估值水位,然后从中挖掘获利机会,

这两类分析方法各自有不少的投资大师级人物,以自上而下投资方式著称的,美国量子对冲基金创始人索罗斯先生可谓最佳代表。他最经典的宏观投资案例,是在1992年英国决定加入欧洲汇率体系(简称ERM)时,索罗斯基于对欧洲各国汇率体系的理解,判断英国的加入是不智之举,所以决定大肆放空英镑,因而从中获取丰厚收益,之后英国也被迫退出ERM。索罗斯独到的眼光对整个金融体系有深入的认识,在发现其中的失衡关系后以合适的投资标的(如期货,期权,以及股票)从中获利;这样的交易机会不多,但一出手就是大买卖,此即自上而下宏观投资策略很重要的特征。

市场中更不乏自下而上的投资者,人称股神的美国投资家巴菲特即是个中好手。他对投资股票有独到的眼光,能从个股标的中把握现金流机会,同时对所处行业有深刻认知,由于研究足够深入透彻,持股信念(conviction)强,所以往往能把握个股的主升段,因此带来长期丰厚的投资收益。个人也接触不少以选股著称的基金经理。他们对持有的重仓股也有深入的认识,市场中充斥不少公开信息,大数据挖掘能力也越来越强,然而这些基金经理从对持仓个股所在行业的理解深度,对管理层经营执行能力的判断,到估值体系的搭建,都是很宝贵的经验,以至能享受A股丰厚的超额回报。

至于个人的投资经验则是“自下而上为主,自上而下为辅“。在部分基金经理人选中,察其言、观其行,在认同他们的投资理念和策略后,再分析其在不同时段的业绩表现和风险特征,看看做的是否和说的一样,一旦投资后就长期持有,然后在市场相对高点时进行获利了结!当然过往也有长期持有长期套牢的失败经验,幸好投资金额不多,最终也仍然回本。

那么大家又是怎么考虑投资这件事呢?促使各位进场或出场的原因,是自上而下看到政策方向的明朗?还是对宏观走势有了预判?或者跟我类似,自下而上碰到看好的专业基金经理,就长期坚定不移的持有呢?

其实不同的投资方式都有赚钱的时机,只要找到自己的方法,也接受自己的能力界限,就遵守投资纪律;在此同时,最好也能保持开放的心态,尽可能了解其他人又是怎么想怎么做的?长期而言,必有相对好的投资回报!(文/V智投)

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